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4月22-23日，由中國投資發展促進會、全國創投協會聯盟指導，LP投顧、中國投資發展促進會創投專委會、杭州市創業投資協會聯合主辦的“2025長期資本大會”在杭州舉行。本次大會活動邀請了國內外創投行業最具代表性和影響力的各類型LP、頭部GP，深度聚焦創投行業熱點、痛點，共同探討如何構建和諧共生、合作共贏的LP生態圈和因時制宜的退出實踐和募資策略，為2025年私募股權行業發展注入信心和力量。

本次大會上，LP投顧發布了《VC/PE機構A股退出報告2024》，報告圍繞VC/PE機構持有上市公司5%以上股份的退出情況，揭示了在2024年及近5年期間VC/PE機構在A股退出的收益表現，體現了機構真實的退出回報水平與質量，為LP衡量VC/PE機構的投資業績和可持續發展能力提供專業、客觀的參考。

一、2024年整體表現：A股減持退出規模繼續下降，退出頭部化趨勢加劇

《報告》數據顯示，2021年是VC/PE機構A股減持退出大年，受IPO政策環境、減持監管要求、二級市場行情、投資者情緒等因素的綜合影響，2021年后減持金額及減持筆數都有不同程度下滑。

《報告》披露，2024年VC/PE機構A股減持退出金額為457.60億元，較2023年的1049.18億元同比下降56.38%，減持退出筆數同比下降57.62%至1191筆（2023年為2810筆），退出金額和筆數均為近五年最低值。

IPO實際退出的真金白銀很大程度上決定了一只VC/PE基金的真實回報水平，也再次印證了私募股權投資行業的頭部效應。在《報告》中，三個數字：“84.07%”“69.77%”“79.03%”更加凸顯VC/PE機構退出的頭部效益，包括機構的頭部效應和投資優質項目的頭部效應。

1、“84.07%”——減持金額方面，2024年316家VC/PE機構A股累計減持退出457.60億元，涉及339家上市公司。減持金額TOP100機構占機構總數比為31.65%，累計減持退出金額為384.71億元（2023年為848.33億元），占退出總額的84.07%（2023年為80.86%）。

2、“69.77%”——減持筆數方面，2024年減持退出筆數TOP100機構累計減持831筆（2023年為1946筆），占總退出筆數的69.77%（2023年為69.25%）。

3、“79.03%”——上市公司方面，2024年減持金額TOP100的上市公司占總數比為29.50%，共為VC/PE機構帶來361.64億元的退出金額，占全部現金退出的79.03%（2023年為74.16%），A股減持退出表現優秀的投資機構依靠頭部項目退出的情況更為明顯。

總體來看，2024年VC/PE機構的A股減持退出規模雖然顯著降低，但退出的頭部效應愈發明顯，馬太效應較2023年更為顯著。

二、五年表現：A股退出受外部影響波動大科創板的減持退出活躍度逐年上升

《報告》揭示的五年數據顯示，2021年后VC/PE機構減持退出活動受外部環境影響出現不同程度下滑。2020年到2021年減持金額上升，自2021年以來持續降低，當前二級市場不景氣、退出不及預期等對VC/PE機構退出帶來更大挑戰，但同時也更加考驗機構在退出方面未雨綢繆的能力。

相較于2024年單一年度，五年的減持退出數據更具連續性、穩定性，更能看出整體的退出特征和趨勢變化以及VC/PE機構的減持退出成績。

1、2021年機構減持金額最大，2020年機構減持筆數最多

2020年至2024年，超1200家VC/PE機構在A股累計減持退出金額超6000億元，累計減持筆數近1.6萬筆，涉及上市公司超1400家。2021年是真正的減持退出大年，年度累計減持退出金額、平均單筆減持規模、進行減持操作的VC/PE機構數量和減持涉及的上市公司數量均位列各年份之首。

從近五年的減持退出金額分布來看，2021年的VC/PE減持退出金額最大，達1781.84億元，占五年減持總額的29.21%；2024年的減持退出金額最低，僅有457.60億元，在五年減持總額中僅占7.50%。

從近五年的減持退出筆數分布來看，2020年的VC/PE減持退出筆數最多，為4665筆，占五年減持總筆數的29.57%；2024年的減持退出筆數最少，僅有1191筆，在五年減持總筆數中占比7.55%。

2、科創板的減持金額占比和減持筆數占比逐年上升，是2024年最活躍的退出板塊

從各板塊減持退出表現來看，2020年至2024年五年：

●科創板累計減持退出約1700億元，占五年全板塊累計減持退出總額的28.41%；

●創業板累計減持退出近1800億元，占五年全板塊累計減持退出總額的29.42%；

●主板累計減持退出約2500億元，占五年全板塊累計減持退出總額的41.75%；

●北交所累計減持退出約25億元，占五年全板塊累計減持退出總額的0.41%；

●科創板和創業板累計減持退出金額合計超3500億元，在五年減持總額中合計占比近六成。

從各板塊減持退出金額和筆數的占比分布來看，2020年之后，科創板的減持退出金額和筆數明顯上升，在全板塊減持退出金額和筆數中的占比也逐年上升。2020年至2024年，科創板的減持金額占比由7%左右上升至41%左右，減持筆數占比由3%左右上升至41%左右，科創板的減持退出活躍度逐年提高，已成為VC/PE機構減持退出的主要板塊。

3、科創板的五年平均單筆減持規模最大，北交所的五年平均單筆減持規模最小

從平均單筆減持規模的角度來看，近五年A股平均單筆減持規模為3865.96萬元，具體到各板塊，科創板近五年平均單筆減持規模最大，近5000萬元；其次是主板，五年平均單筆減持規模超4400萬元；創業板的五年平均單筆減持規模約2800萬元；北交所的五年平均單筆減持規模最小，不到1500萬元。

三、多層次資本市場建設與多元化退出將為創投可持續發展發揮核心作用

當下，中國創投行業進入存量出清、優勝劣汰的高質量發展新階段，“退出”成為各類LP判斷VC/PE機構投資業績和可持續發展能力的最重要風向標。積極建設相配套的多層次資本市場環境，探索多元化、更高效、可操作性更強的退出路徑和實踐成為破解創投行業退出難題的突破口。

1、發展多層次資本市場意義重大

新“國九條”提出要“完善多層次資本市場體系，進一步暢通‘募投管退’循環，發揮創業投資、私募股權投資支持科技創新作用。”多層次的資本市場是讓不同規模、不同投向、不同投資策略的私募股權創業投資發揮作用的前提，在這一過程中，IPO常態化非常關鍵，直接關系到投資人的退出收益和資產配置策略。保持IPO、再融資常態化，有利于提高國內資本市場的吸引力和競爭力，助力人民幣基金退出，構建資本高效良性循環。

2、政策助力進一步探索人民幣基金流動性最佳實踐

實現資金良性循環，需要從“募”到“退”全周期管理，國辦1號文等政策文件中明確提出要發揮政府投資基金作為長期資本、耐心資本的跨周期和逆周期調節作用，積極引導全國社會保障基金、保險資金等長期資本出資。關于退出機制，“創投國十七條”等相關政策也表示要盡快疏通“募投管退”各環節存在的堵點卡點、健全創業投資退出機制、規范基金退出管理、拓寬基金退出渠道、建立健全激勵容錯機制、壯大耐心資本等。

3、多元化退出已從方案規劃走向交易實踐

今年以來，以S交易、并購為代表的多元化退出渠道開始走向實踐落地，多地已成立S基金和并購基金，如廈門設立20億元規模的自貿領航S母基金、建行設立百億級建行S基金；北京亦莊和康橋資本設立30億元并購基金；上海市國資委發布500億元國資并購基金矩陣等。發展多元化退出路徑，不僅可以優化私募股權投資的退出機制，提升市場流動性，還能支持產業升級和區域經濟發展，對于創投行業的高質量發展意義重大。

沉舟側畔千帆過，中國創投行業的投資邏輯和路徑已經發生巨大變化，正進入一個新舊動能轉換和高質量發展的新階段。在這一新階段下，VC/PE機構的投資退出策略都將發生調整，機構將更聚焦長期投資和價值投資，積極探索多元化退出策略。未來，隨著資本市場改革的深化和政策支持力度的加大，VC/PE行業將從“規模驅動”轉向“質量驅動”，為實體經濟輸送更多“耐心資本”。